环球速看：交通运输行业报告：出行需求韧性足 关注航空低位布局机会

• 2023-06-14 12:46:47 来源：中邮证券有限责任公司

(资料图片仅供参考)

投资要点

快递物流：伴随履约能力修复及经济韧性凸显，2023 年前4 月行业件量同比增长17.0%至370.97 亿件，其中23M1-2、23M3 及 23M4增速分别4.6%、22.8%、36.5%，逐月改善明显；此外，据国家邮政局最新统计数据，截至5 月底全国快递件量已达500 亿件，较19 年提前155 天，较22 年提前27 天，消费需求加快释放，低基数下再续新高。供给端，2022 年期间投产的场地设备等产能将迎来正常化运营，行业具有产能利用率修复的内在动力。直营网络直接和灵活的人员调配能力提升了网络稳定性，证明了市占率的提升能力，同时直营网络的产品更多聚焦ASP 更为稳定的快递需求、受加盟制快递的价格战影响有限。总体来看，顺丰未来或提升时效件、商务件打造竞争优势，同时进军电商件，叠加鄂州花湖机场合作投产，优势资源壁垒所带来的业务增长预期将充分释放，公司近期公告拟剥离加盟制产品丰网，作为快递物流龙头，新业务改善速度及时效业务利润率回升均有望超预期。“通达系”仍受益于电商件，预计未来市场竞争将发生改变，需持续关注竞争策略变化。关注电商快递龙头韵达股份和直营制龙头顺丰控股。

港口、铁路和公路：分红稳定、高股息的“中特估”概念聚集区。

港口、铁路和公路板块中具有较多的央国企，具 备天然的资源资金优势且经营稳健发展，同时，不少公司分红政策稳 定且股息率较高，凸显其配置价值。高速公路板块分红稳健，相对大市具备防守性。2022年高速头部标的公司分红比例平均为62%。大秦铁路高分红托底绝对收益。关注唐山港、招商公路、大秦铁路和京沪高铁。

航空机场：2023 年4 月民航国内市场已基本恢复，当下国际市场需求主要受供给约束，恢复趋势明确。根据民航局数据，4 月民航旅客量恢复至19 年的95%，其中，国内线、国际及地区线旅客量分别恢复至19 年的103%、38%。汇率端，美元兑人民币中间价较22 年末持续上升，给航司带来汇兑损失，但我们认为汇兑压力较22 年将有明显缓解。总体来看，暑运旺季需求的释放有助于航司利润的提升。关注吉祥航空，中国国航。

风险提示：

经济增速低于预期；电商发展与网购需求超预期放缓，快递网络建设进度不及预期，竞争格局恶化等。

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